煤价调控压力仍存,旺季需求尚可期待

广州期货研究所 王栋 F3028811

邓文哲 F3032559

近日动力煤主力合约走势出现连续大幅下跌，市场情绪受政策端影响出现明显转向。近期国家发改委连续向市场发布煤价调控措施，5月18日国家发改委相关部门发言人称将采取九项措施促进市场煤价回归合理区间。5月22日，。通知中明确将加强市场监管，打击炒作违法违规炒作煤价行为，生产经营企业禁止囤货操纵市场价格，生产企业仅能保留正常储存数量。目前从政策端而言，较为直观的现货价格调控目标应是煤价绿色区间的上沿570，预计大型煤企将带头降价。此外有消息称北方主要港口目前要求贸易商库存清港，为长协煤堆放和运输提供空间。目前北方港口存在一部分贸易商囤积库存，若出现行政手段清港可能将导致港口出现抛货情况，压低市场煤价格。

从目前供需而言，随着旺季逐步来临，虽然目前中下游库存较往年仍有较明显的增幅，但后期最大的不确定性是今年维持高速增长的火电耗煤需求。今年全社会用电量继续保持高速增长，而今年发电量增速仍然主要依靠火力发电贡献，截止目前情况而言，今年水电发电量增速缓慢，后续对火电替代效应可能有限。从高频数据反映进入5月以来，沿海电厂日耗同比去年同期增长从10%扩大至16%，若增速保持在10%以上，按照历史经验，6月中开始逐步进入传统旺季，今年7-8月旺季日耗将维持85万吨上方运行，并有机会突破90万吨水平。全国重点电厂数据同样反映日耗处于除13年以外的高位，库存可用天数处于近年低位但仍属于安全水平。 因此进入6月预计火电耗煤需求持续上行。另一方面，错峰停产的非电行业在6月复产亦将增加市场煤的刚性需求。

供应端目前国内主产区由于环保和安全检查，部分煤矿生产受到影响，但总体供应量维持较高。虽然今年新增先进产能预计释放产量将会较为明显，，先进产能的释放仍然较为缓慢，预计产量释放将推迟至下半年。另一方面，国家发改委同样提出将继续加大先进产能和铁路运力的投放，但无论是先进产能的投放还是铁路运力的增加，对供应端而言均是中长期调控因素，短期难以体现。目前主要关注点在于港口供应和进口煤政策是否将有转向。港口市场煤供应方面，虽然目前铁路发运量较高，但铁路发运计划对长协有所倾斜，贸易商反映市场煤请车较难。另一方面由于受政策影响，港口价格预期出现转向叠加坑口价格处于上行周期的情况下，发运利润的收缩将导致贸易商发运积极性下降。进口煤方面，4月政策收紧以来，北方港口价格持续上行，沿海电厂库存亦开始有所回落。旺季沿海进口煤政策是否放松将对沿海电厂北方港采购量造成较大的影响。

库存端上游坑口库存仍然处于低位水平，因此港口库存将成为最主要的缓冲带。目前中下游库存绝对量仍然较高，但中下游库存可能需要面临超预期日耗的考验，以沿海六大发电集团耗煤量作为样本消耗量看，目前实际库存可用天数低于17年同期水平。近期重点关注的是北方港口若出现行政手段清港，将导致短期港口现货价格承受较大抛售压力。但清港完毕后，港口市场煤库存同样将进入低位。

总体而言，目前明确的政策导向和现货市场的回落都将使期货价格短期维持偏弱下行局面。后续重要关注点在于需求高增速的持续性以及旺季来临前电厂的备库进度。由于政策端的影响主要是预期调控为主，对实际供应投放在短期作用有限，若旺季需求继续保持当前增速，则旺季价格仍将出现较明显的反弹。目前期价下方第一支撑预计为煤价绿色区间上沿570附近，预计长协价格将率先调控至570附近但下行空间有限，因此市场煤现货价格在570上方支撑较强。期价第二支撑预计为前期4月上旬的低点550，与当时对比而言，目前库存压力有所缓解，需求端较当时属于超预期情况，因此预计期价向下突破550概率较低。操作上暂时以观望为主，若期价回落至550-570区间，可根据需求的持续性考虑重新入场做多。